К ликвидным средствам относятся легко, средне и медленно реализуемые активы баланса, к неликвидным - трудно реализуемые. Недостаток ликвидных средств указывает на задержку платежей по текущим операциям и тем самым снижает ликвидность баланса . Излишек ликвидных средств означает, что оборотные активы используются недостаточно эффективно.  

Неликвидность - недостаток ликвидных активов. Такое положение, когда активы не могут быть быстро и легко превращены в наличные деньги.  

Собственники богатства будут в этом случае сравнивать в указанном смысле недостаток "ликвидности" различных видов капитального оборудования как средства помещения богатства с наилучшей имеющейся статистической оценкой перспективных доходов от них с учетом риска . Премия за ликвидность, как будет показано, отчасти напоминает премию за риск, но в чем-то отличается от нее. Разница между ними соответствует разнице между наилучшими оценками вероятностей , которые мы можем получить, и уверенностью, с которой мы их делаем ((109) - см сноску J74). Когда мы в предшествующих главах говорили об оценке ожидаемого дохода, мы не уточняли, как получается эта оценка, и, чтобы избежать усложнения аргументами, мы не отличали разницы в ликвидности для разных активов от разницы в степени собственного риска. Ясно, однако, что при исчислении собственной нормы процента мы должны учитывать и то, и другое.  

Действительно, недостаток ликвидности по продукту часто приводит к отсутствию "прозрачности" рыночной цены , поскольку даже мелкие сделки могут оказать радикальное воздействие на цену данного инструмента. Например, если цена поднялась, например, со 100 до 180 за достаточно короткий отрезок времени, инвестор может решить, что хочет совершить продажу по этой цене. Однако, если подъем цены произошел при низком объеме операций (т. е. низкой ликвидности), он может обнаружить, что количество потенциальных покупателей по более высокой цене недостаточно. Показав рынку, что хочет продать, он может обнаружить, что цена начнет падать так же быстро, как и поднялась и, следовательно, он не сможет исполнить приказ на продажу. И наоборот, признак хорошей ликвидности рынка - когда при совершении операций в достаточно больших объемах цена не меняется.  

Риск потери ликвидности связан с возможным невыполнением банком своих обязательств или не обеспечением требуемого роста активов. В худшем варианте недостаток ликвидности приводит к неплатежеспособности банка.  

Ликвидная позиция банка отражает соотношение его денежных требований и обязательств за определенный период. Если за период (к определенной дате) требования к клиентам (активы) превысят обязательства банка, будет иметь место излишек ликвидности, если обязательства, означающие отток денежных средств , превышают требовании (поступления) - недостаток ликвидности.  

Риск потери ликвидности и банкротства банка тесно связан с кредитным, процентным и депозитным риском . Риск потери ликвидности возникает из-за изменения качества активов и пассивов банка Недостаток ликвидности может повлечь неплатежеспособность (банкротство) банка.  

Связан с возможным невыполнением банком своих обязательств или необеспечением требуемого роста активов. Когда у банка недостаточна ликвидность, у него часто возникают трудности с покрытием дефицита путем увеличения обязательств либо путем быстрой реализации без значительных потерь и по приемлемой цене части своих активов. В результате затрагивается доходность банка. В крайних вариантах недостаток ликвидности приводит к неплатежеспособности банка.  

Недостаток ликвидности. Другой вид критики традиционных измерений риска - это указание, согласно которому предполагается, что все активы являются ликвидными (или, по крайней мере, не существует различий в ликвидности между активами). Инвестиции в недвижимость зачастую менее ликвидны, чем финансовые активы, поскольку сделки осуществляются реже, трансакционные издержки выше, а покупателей и продавцов гораздо меньше. Утверждается, что чем меньшей ликвидностью обладает актив, тем в большей степени он рискован.  

Недооцененные акции (фирмы) 3, 8-9, 11, 19, 24, 147 Недостаток ликвидности 984-985 Неопределенность 6, 15-16, 35, 56, 143, 228, 1054 Непараметрический тест 158-159 Неразработанные запасы природных ресурсов 29-30  

Устойчивый рынок - не то же самое, что и "эффективный" рынок, как определено ЕМН. Устойчивый рынок - ликвидный рынок. Если рынок ликвиден, то цену можно рассматривать как близкую к "справедливой". Тем не менее, рынки не всегда ликвидны. Когда имеет место недостаток ликвидности, участвующие инвесторы готовы взять любую цену, которую они могут взять, при этом неважно, является ли она справедливой или нет.  

Современные передовые системы испытывают недостаток ликвидности. Электронные коммуникационные системы (E N) зависят от количества участников, обеспечивающих необходимым количеством пересеченных ордеров, являющихся связующим звеном финансовых рынков . Даже когда речь идет о крупных конкурентоспособных E N, лишь акции, торговые объемы которых высоки, вызывают интерес инвесторов и могут оградить от риска ликвидности . Свинг-трейдеры , пользующиеся услугами таких брокеров, должны избегать торговать акциями, которые не дают воз-  

Таким образом, если оценивается неконтрольный пакет акций (доля меньшинства), а акции предприятия неликвидны (доля свободно нереализуема), то со стоимости этого пакета, в которой уже учтена степень обеспечиваемого пакетом акций контроля над предприятием, необходимо произвести скидку за недостаток ликвидности акций. Обычно эта скидка составляет порядка 30%. Конечно, в разных отраслях (на основе специально собираемой статистики) она может от этой цифры отличаться.  

Скидка за недостаток ликвидности - 30 %  

Коль скоро оцениваемая компания является закрытым акционерным обществом , ее акции недостаточно ликвидны, так как они не могут быть размещены в листинг фондовых бирж (куда принимаются акции только тех акционерных обществ , которые зарегистрированы как открытые). Значит, следует также сделать скидку на недостаток ликвидности акций (30 %).  

Скидка за недостаток ликвидности - 31 %  

По той причине, что оцениваемый пакет акций , очевидно,- контрольный, фактор ликвидности акций является несущественным, и скидку за недостаток ликвидности акций делать не следует.  

Правильный ответ б), так как привилегированные акции по сравнению с обыкновенными акциями имеют более гарантированные дивиденды, а голосующие права по обыкновенным акциям владельцам их мелких пакетов (именно при расчете их стоимости учитываются скидки за недостаток ликвидности) все равно практически не дают им реального влияния на управление компанией).  

Скидка за недостаток ликвидности - 32 %  

Скидка за недостаток ликвидности -28 %  

Такая скидка отражает недостаток ликвидности акций подобных компаний. Распространяя на них характеристики стоимости акций действительно открытых компаний, нужно всегда иметь в виду, что продать акции таких оцениваемых компаний в конечном счете можно, однако, с неизбежной скидкой.  

Совместное влияние 30 % скидки за неконтрольный характер и 40 % скидки за недостаток ликвидности, равное в совокупности 58 % скидки от стоимости 1 акции в контрольном пакете (без учета стратегической премии, т.е. в расчете на 10,00 за 1 акцию)  

Стоимость 1 акции в миноритарном пакете в условиях отсутствия публичных торгов, т.е. с учетом скидки за недостаток ликвидности  

Оценка этого показателя неоднозначна. Возможность банка при необходимости быстро привлечь ресурсы с межбанковского рынка и от центрального банка по умеренной плате и тем самым устранить временный недостаток ликвидных средств рассматривается как признак высокой ликвидности банка . Вместе с тем большая доля внешних позаимствований свидетельствует о слабости и низкой ликвидности банка . Поэтому дополнительно анализируется  

Вторую характеристику Мандельброт назвал Ной-эффект - по имени героя библейского предания о Всемирном потопе. В технической интерпретации это синдром бесконечной дисперсии. Такие системы склонны к внезапным драматическим переменам. В нормальном распределении большие изменения случаются по причине большого количества малых изменений. Изменение цен полагается непрерывным. Это предположение о непрерывности ценообразования делает страхование портфеля возможной практической стратегией денежного управления. Идея состояла в том, что, используя модель расчета цен опционов Блэка-Шоулса (или какую-то ее разновидность), инвестор мог искусственно повторять выбор, непрерывно балансируя между рисковыми активами и наличными деньгами . Этот метод правдоподобен постольку, поскольку ценообразование остается непрерывным, или по крайней мере близко к этому. Однако в случае фрактального распределения большие перемены происходят как следствия малого количества больших изменений. Большие изменения цен могут быть разрывными и внезапными. Фрактальное распределение на фондовом рынке могло бы объяснить, почему октябрьские события 1987, или 1978, или 1929 годов вообще случились. На этих рынках недостаток ликвидности стал причиной внезапного и прерывистого ценообразования, как это и предсказывает фрактальная модель. Мы воочию увидели в гл. 8, что рынки капитала имеют фрактальные распределения.  

Правильный ответ в), так как, во-первых, метод рынка капитала адекватен оценке именно неконтрольных участий в предприятии во-вторых, доля в российском обществе с ограниченной ответственностью неликвидна, т.е., если она меньшая, то требуется учет скидки на недостаток ликвидности в-третъих, доли в обществах с ограниченной ответственностью не могут быть размещены на фондовом рынке , так что при оценке всегда нужно производить скидку, основанную на издержках размещения на фондовом рынке капитальных участий в предприятиях (прав на участие в доходах с вложенного в них капитала).  

Верно ли следующее утверждение размер скидки за недостаток ликвидности по обыкновенным акцтям, как правило, ниже, чем по привилегированным акциям  

Необходимо оценить 21% акций компании с ликвидными акциями. Рыночная стоимость одной акции составляет 102руб. Количество акций в обращении - 100 000. Премия за приобретаемый контроль -35%. Скидка за недостаток ликвидности - 26%, скидка, основанная на издержках размещения акций на рынке -15%.  

Верно ли следующее утверждение скидка на недостаток ликвидности акций учитывает недостаток контроля над предприятием у акционеров меньшинства, владеющих малоликвидными акциями  

Уровень банковской ликвидности напрямую влияет на устойчивость всей банковской системы, одной из главных задач которой является осуществление расчетных функций, проведение платежей между различными субъектами экономики.

Низкий уровень ликвидности банка ограничивает платежеспособность кредитных организаций вплоть до полного прекращения деятельности платежных систем, что может парализовать функционирование экономики.

Типы ликвидности банка

По источникам различают следующие виды ликвидности:

• накопленная (денежная наличность, активы)
• покупная (межбанковские кредиты и возможные кредиты от Центрального банка РФ).

По срочности ликвидность банка бывает:

• мгновенная,
• краткосрочная,
• среднесрочная,
• долгосрочная.

Управление ликвидностью банка означает установление оптимального соотношения между отдельными видами активов и пассивов, которое определяется показателями ликвидности и банковскими рисками и позволяет финучреждению своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства перед кредиторами.

Управление ликвидностью банка включает в себя целый спектр мер: разработка финансовой политики банка; выбор методов оценки и анализа регулирования ликвидности; порядок принятия текущих и стратегических решений; формирование информационных баз данных и прочее. При этом, целью управления ликвидностью банка является обеспечение способности этого банка своевременно и полно выполнять свои денежные и иные обязательства, вытекающие из сделок с использованием финансовых инструментов.

Оценка ликвидности банка

Ликвидность банка рассчитывается на основе данных баланса и оценки денежных потоков. Оценка ликвидности банка зависит от многих факторов, которые можно условно разделить на внутренние и внешние.

К внутренним относятся:

• наличие значительных собственных денежных средств
• качество и количество активов и депозитов
• определенная зависимость от внешних источников и факторов
• сопряженность активов и пассивов по срокам.

К внешним факторам относятся:

• политическая и экономическая обстановка в стране и мире
• развитие рынка ценных бумаг и межбанковского рынка
• организация системы рефинансирования
• эффективность надзорных функций.

Оценить ликвидность банка можно методом коэффициентов, который является самым простым. Коэффициентный метод анализа ликвидности банка включает в себя:

• выявление и определение состава, периодичности расчета и предельных показателей ликвидности
• анализ и оценку состояния показателей ликвидности на основе: сравнения фактических значений с нормативными, предельными; анализа динамики фактических значений показателей; факторного анализа изменений фактических значений
• определение способов устранения несоответствий, установленных на основе анализа.

В принципе, состав показателей и методы оценки ликвидности определяются каждым банком, исходя из специфических факторов, влияющих на ликвидность конкретного финучреждения.

Степени ликвидности и доходности активов банка

По степени ликвидности активы банка можно разделить на несколько групп:

• первоклассные ликвидные активы - это денежные средства в кассе или на корреспондентских счетах, государственные ценные бумаги
• высоколиквидные активы банка - это межбанковские кредиты, корпоративные ценные бумаги, предназначенные для продажи
• низколиквидные активы банка - это краткосрочные и иногда долгосрочные ссуды, факторинговые операции, инвестиционные ценные бумаги, лизинговые операции
• неликвидные активы - это просроченные ссуды, некоторые ценные бумаги, мебель, техника и сооружения.

По степени доходности активы банка подразделяются на две группы: приносящие и не приносящие доход.Ко второй группе можно смело отнести неликвидные активы и некоторые низколиквидные активы. Соответственно, чем менее ликвидны ресурсы, тем выше риск и ниже доходность финучреждения.

Качественное и количественное равновесие притока и оттока средств кредитного потенциала является главным фактором в поддержании ликвидности банка.

Недостаточная и избыточная ликвидность банка

Недостаточная ликвидность банка может вызвать дефицит платежных средств , который должен быть покрыт путем повышенных затрат, вызывая тем самым уменьшение прибыльности, рентабельности и доходности банка. Недостаточная ликвидность приводит к неплатежеспособности банка.

Дефицит ликвидности можно исправить с помощью поступления в банковскую систему государственных ресурсов. От избыточной ликвидности избавиться гораздо сложнее.

Избыточная ликвидность - это денежные средства, которые банк имеет, но не желает размещать на рынке в силу существенных рисков невозврата. Российская банковская система на сегодняшний день, в целом, имеет избыточную ликвидность.

вывод, что ликвидность банка есть качественная характеристика деятельности банка, обусловленная множеством факторов, находящихся в постоянном изменении и взаимосвязи.

Денежный мультипликатор

Денежный мультипликатор – это величина множителя (коэффициента), на которую увеличивается количество денег в обращении в результате операций на монетарном рынке. Коэффициент денежного мультипликатора означает, во сколько раз возрастает эффективность денежной базы. Его величина является обратной величиной нормы обязательных резервов, а также соотношением между объемами наличности и депозитов. Это свидетельствует о том, что с увеличением резервной нормы или при более высоком соотношении наличных относительно депозитов величина денежного мультипликатора уменьшаться.

Эффект действия мультипликатора постоянно воспроизводится потом, что потерянные резервы для одного банка создают свободные кредитные ресурсы другого коммерческого банка, по этому банковская система в целом не теряет их, а создает избыточные резервы. В итоге, такая способность банковской системы существует не всегда и не безгранична. Она ограничивается необходимостью формировать коммерческими банками обязательных резервов, размеры которых определяются резервной нормой, регулируется законодательно.

Необходимость формировать обязательные резервы делает источником кредитования только свободные банковские резервы, т. е. ту совокупность денежных средств коммерческих банков, которая есть в распоряжении коммерческого банка в настоящий момент, и может использоваться ими для активных операций. Чем больше размер свободного резерва, тем выше кредитоспособность банка.

Что касается изменения резервных требований, то было высказано два про­тивоположных предложения. В одном случае предлагается полностью отказаться от обязательного резервирования, а во втором - установить норму обязательного ре­зервирования на уровне 100% от суммы депозитов. Можно ли отменить обязательное резервирование? Центральные банки большинства стран снижают нормы обязательного резервирования, а в некоторых из них оно полностью отменено. Если бы вам был известен только простой депозитный мультипликатор, то вы могли бы подумать, будто отказ от обязательного резервирования приведет к бесконечно большому предложению денег. Однако согласно более сложной модели предложения денег подобные доводы оказываются неверными. Банки по-прежне­му стремятся хранить резервы, чтобы обезопасить-себя от оттока депозитов, и, кроме того, существует еще и спрос на наличные деньги. Эти факторы и ограничи­вают объем предложения денег. Причина, по которой обязательное резервирование имеет смысл сохранить, связана с тем, что его существование обеспечивает большую стабильность денеж­ного мультипликатора и, следовательно, более качественный контроль над предло­жением денег. Ввиду того что эмпирических данных, подтверждающих или опро­вергающих целесообразность такого рода реформы, не очень много, вопрос о ней по-прежнему остается открытым.

Банковские деньги

Банковские деньги - это тоже неполноценно знаки стоимости, которые эмитируются банками на основе кредитования реальной экономики, благодаря чему их выпуск тесно связывается с потребностями оборота, обеспечивается их изъятие из оборота и поддержание стабильной стоимости. В этом состоит их принципиальное отличие и преимущество по сравнению с бумажными деньгами.
С развитием банковского кредита и банковского дела вообще банки стали выпускать вместо коммерческих векселей свои обязательства - банкноты, которые постепенно превратились в универсальный платежный и покупательский средство и стали самостоятельным видом кредитных денег - банковскими деньгами. Впоследствии, когда банки стали широко привлекать банкноты от клиентов на вклады, возникла вторая форма банковских денег - депозитные деньги.
Банкнота в самом общем трактовке является простым эмиссионного банка.

Характерными признаками «классической» банкноты являются:
1) выпуск ее эмиссионным банком взамен коммерческих векселей;
2) обязательный обмен на золото по первому требованию владельцев;
3) двойное обеспечение: золотое (золотым запасом банка) и товарное (коммерческими векселями, которые находились в портфеле банка).
Благодаря этим признакам банкнота существенно отличалась от коммерческого векселя. Банкноты в отличие от векселей являются бессрочными обязательствами, не связанными с конкретными торговыми операциями. Они могут выпускаться в любых купюрах и находиться в обращении любой срок, который дает возможность рассчитываться ими по всем возможным вопросам. Эти преимущества предоставили банкноте особого качества - общей оборачиваемости, какой не имел вексель.
Двойное обеспечение «классической» банкноты гарантировало ей надежность, постоянную стоимость, нормальное обращение и высокую эластичность обращения. Через обеспечение коммерческими векселями достигалось саморегулирования обращения банкнот. Выдавая займы под залог или дисконт векселей, банк увеличивал количество банкнот в обращении, а при оплате векселей банкноты возвращались к банку, что обеспечивалось срочность и коммерческого векселя.
Выпуск векселей в тесной связи с торговыми операциями обеспечивал согласованность выпуска банкнот с реальными потребностями оборота - по мере роста этих потребностей выпуск банкнот увеличивался, и наоборот. Однако выпуск банкнот под коммерческие векселя не всегда обеспечивал автоматическое приспособление к потребностям оборота. Это обуславливалось целым рядом обстоятельств: учетом финансовых векселей, в том числе казначейских, снижением цен на товары и ускорением обращения банкнот, в результате чего уменьшалась потребность в деньгах до наступления сроков погашения векселей, и др. Во всех этих случаях возникала угроза появления лишних банкнот и их обесценивания. Предотвратить это мог свободный размен банкнот на золото: лишние банкноты предъявлялись в банки для обмена на золото.

Не утратил своего значения и механизм саморегулирования банкнотной обращения через обеспечение их эмиссии коммерческими векселями. Однако действие его значительно изменилась. Банковские ссуды под коммерческие векселя стали выдаваться преимущественно в депозитной, а не в банкнотной форме. Поэтому эмиссионные банки через этот механизм регулируют массу депозитных денег в обороте, косвенно влияя на обращение банкнот.

Депозитные деньги

Депозитные деньги - это разновидность банковских денег, который существует в виде определенных сумм, записанных на счетах экономических субъектов в банках. Они не имеют вещевого выражения и используются для платежей в безналичной форме. Движение их осуществляется по счетам в банках и не выходит за пределы банковской системы. А они приводятся в движение с помощью технических инструментов - чеков, платежных поручений, пластиковых карт и т.п.

Успешное функционирование депозитных денег возможно лишь за высокого уровня развития банковского дела, когда каждый субъект денежного оборота может свободно положить свои деньги в банк, взять их оттуда, быстро перевести в любой пункт рынке и ему гарантируется полное их сохранения. В этих условиях владелец денег на счету в банке может дать поручение последнем перечислить всю сумму или часть ее своему контрагенту и таким образом погасить долг. Перемищуючись по счетам в банках, депозитные денежные суммы успешно выполняют функции покупательского и платежного средств, а затем включаются в общий денежный оборот.

Электронные деньги

Электронные деньги - это разновидность депозитных денег, когда переводе денежных сумм по счетам в банках осуществляется автоматически с помощью компьютерных систем за непосредственными распоряжениями владельцев текущих счетов. Эта форма органично сочетает в себе все преимущества депозитной и наличной форм денег: нет необходимости переносить или перевозить большие массы наличности; достигается значительная экономия затрат на их изготовление, хранение, пересчет, перевозки и т.д.; каждый плательщик имеет возможность моментально произвести платеж, предварительно проверив все его условия и осуществив соответствующие расчеты, как и в платежах наличными.
Носителем электронных денег является пластиковая карточка - именной денежный документ, который выдается банком владельцу текущего счета и дает ему возможность оплатить через компьютерные сети свои покупки и погасить долги переводом денег по счету без использования наличности. Внедрение пластиковой карточки в расчетно-платежную практику значительно расширило сферу функционирования депозитных денег, включило в нее массовые платежи населения, ускорило оборот денег, создало большие удобства для плательщиков, уменьшило издержки обращения. Все это оказало депозитным деньгам нового качества, что нашло отражение в новом названии - «электронные деньги».

Переход банковского сектора к профициту ликвидности может произойти в начале следующего года, прогнозирует ЦБ. Сохранение наблюдающейся сейчас ситуации структурного дефицита ликвидности - поддерживающий фактор для рубля, отмечают эксперты.

Денег будет не хватать

На конец июля объем структурного дефицита ликвидности в банковской системе составлял 1 трлн руб., свидетельствуют данные Банка России. В прошлом месяце банки разместили на депозитах ЦБ 400 млрд руб., тогда как их задолженность перед регулятором сохранилась на июньском уровне - 1,4 трлн руб. С начала года долг банковской системы перед ЦБ снизился в три раза. При этом, как отмечает регулятор, часть банков не имела потребности в заемных средствах и, напротив, выступала как кредитор, размещая свои средства на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования.

На дефицит ликвидности в июле также повлиял отток средств (300 млрд руб.) из банковского сектора. Это произошло впервые с начала года, отмечают в ЦБ. «Этот отток был компенсирован соответствующим снижением остатков средств на корреспондентских и депозитных счетах банков в ЦБ», - отмечается в обзоре «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» Банка России.

По словам аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая, ЦБ не учитывает средств банков, находящихся на корреспондентских счетах. Между тем, по расчетам аналитика, в августе банки скопили на счетах в Банке России около 1,8–1,9 трлн руб., с этой точки зрения структурный профицит ликвидности уже достигнут, добавляет он. Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузмин пояснил, что средства на корсчетах растут из-за повышения отчислений в резервы. Кроме того, по его словам, банки держат деньги на счетах в ЦБ, чтобы обеспечить ликвидность по текущим операциям. «С этой точки зрения эти деньги нельзя считать свободными средствами, которые банки могут направить на межбанк или положить на депозиты ЦБ. Поэтому регулятор не учитывает их при расчете показателей ликвидности банковского сектора», - пояснил эксперт.

Несмотря на сокращающийся баланс между притоком средств в банковский сектор и задолженностью банков перед регулятором, в ЦБ прогнозируют, что структурный дефицит ликвидности сохранится до конца этого года. По мнению представителей Банка России, это будет обусловлено сезонной динамикой наличных денег в обращении, сложившейся практикой финансирования бюджетных расходов, а также повышением нормативов обязательных резервов для банков.

Ранее ЦБ уже предпринимал шаги, чтобы связать часть ликвидности, поступающей на банковский рынок из-за расходов средств Резервного фонда. В июне регулятор повысил нормативы обязательного резервирования по рублевым и валютным пассивам банков. «Данная мера позволит частично абсорбировать приток ликвидности, а также будет способствовать дестимулированию роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций», - пояснял тогда регулятор. Кроме того, с 1 сентября ЦБ снизит поправочные коэффициенты для нерыночных активов, которые банки закладывают регулятору для привлечения ликвидности. Таким образом, банкам придется предоставлять регулятору больше залогов. Свои действия ЦБ также объяснял наличием в банковской системе значительного объема свободной ликвидности.

Чем опасен профицит

Обеспокоенность Банка России растущим объемом ликвидности в банковской системе связана с риском, что банковская система может оказаться в ситуации структурного профицита ликвидности. Это может привести к тому, что из-за избытка денег банки перестанут привлекать заемные средства у регулятора и начнут более активно размещать свободную ликвидность на депозитах ЦБ и на рынке межбанковского кредитования. Это, в свою очередь, толкнет ставки денежного рынка вниз и приведет к удешевлению стоимости кредитов. В этом случае есть опасность, что доступные кредиты стимулируют спрос населения на товары и приведут к раскручиванию инфляции.

По словам замглавы департамента денежно-кредитной политики ЦБ Александра Полонского, снижение дефицита и переход к профициту не предполагает автоматического снижения ставок межбанковского рынка. «Мы стремимся к тому, чтобы ставки межбанковского рынка оставались достаточно близкими к ключевой», - сообщил он.

Кроме того, есть риск, что часть свободных средств банки могут направить на валютный рынок для спекулятивных операций, что негативно повлияет на курс рубля.

«Сохранение дефицита ликвидности в банковской системе - это поддерживающий фактор для рубля», - считает главный экономист ФГ БКС Владимир Тихомиров. В то же время эксперт отмечает, что избыток ликвидности в банковской системе не обязательно приводит к оттоку средств на валютный рынок. «Это может происходить и когда не хватает рублей. Если, например, резко падают цены на нефть или происходят негативные для России геополитические события», - приводит пример он.

Сам ЦБ в этой ситуации фактически потеряет контроль над процессом управления ликвидностью, поскольку не может воздействовать на банковский сектор с помощью процентной ставки. «Уже есть крупные банки, которые практически не зависят от ресурсов ЦБ и предоставляют длинные кредитные ресурсы по ставке даже ниже депозитной ставки ЦБ», - говорит Денис Порывай. Фактически это означает, что регулятор теряет контроль над денежно-кредитной политикой.

В Банке России признают, что «ситуация структурного дефицита ликвидности банковского сектора не исключает формирования краткосрочного избытка средств в банковском секторе». В этом случае ЦБ планирует изымать часть избыточной ликвидности с помощью депозитных аукционов. «В текущих условиях более вероятно, что депозитные аукционы могут проходить в начале календарных месяцев, когда происходит бюджетный приток, плюс снижается спрос на корреспондентские счета... Но в целом при прочих равных направленность будет в сторону РЕПО», - заявил журналистам Александр Полонский. Кроме того, по его словам, в условиях профицита основными операциями ЦБ могут стать семидневные депозитные аукционы. «Мы в начале августа уже провели депозитный аукцион, и ситуация показывает, что это было обоснованно», - сказал Полонский.

В начале августа Банк России провел первый за последние полтора года депозитный аукцион, забрав с рынка 100 млрд руб. В аукционе участвовало 62 банка, а предложение с их стороны превысило лимит ЦБ (100 млрд руб.) почти в два раза, составив 187 млрд руб.

С апреля Банк России также начал продавать облигации федерального займа (ОФЗ) из собственного портфеля на биржевом рынке. Эти операции Центробанк использовал для регулирования ликвидности банковского сектора. Всего регулятор в апреле-июле продал госбумаг на 132 млрд руб., фактически исчерпав этот ресурс. По данным ЦБ на 1 августа 2016 года, в его портфеле оставались ОФЗ на 66,49 млрд руб.

В ЦБ также не исключают и выпуск специальных долговых инструментов - облигаций Банка России (ОБР). «Выпуск ОБР будет сначала тестовый. Это не связано с необходимостью абсорбировать значительный объем ликвидности, объем будет несколько десятков миллиардов рублей», - сообщил Полонский. Он добавил, что «пока необходимости в этом инструменте нет».

Рубль отвязался от нефти

На фоне сохраняющегося структурного дефицита ликвидности в Банке России ожидают, что до конца месяца рубль может оставаться стабильным, даже несмотря на колебания нефтяных цен. Зависимость курса рубля от цен на нефть в последние месяцы снизилась, констатируют в ЦБ. На курс российской валюты не повлияло даже то, что в конце июля - начале августа акционеры конвертировали полученные дивиденды в доллары и евро. При этом основная часть этих операций пришлась на период активных продаж валюты экспортерами. «В результате конвертация части дивидендов в иностранную валюту не имела существенного влияния на курс рубля», - отмечается в обзоре ЦБ.

В Банке России считают, что зависимость курса рубля от цены на нефть может оставаться низкой до конца августа. Дополнительным стимулом для стабилизации российской валюты в ЦБ считают отсутствие решения ФРС по повышению ключевой ставки. На этом фоне укрепление доллара к основным мировым валютам и рублю в ЦБ считают менее вероятным по сравнению с концом июня.

«В июле произошло снижение эластичности обменного курса рубля, что в значительной мере связано с сезонной выплатой дивидендов и последующей обратной конвертацией. Ожидается, что при прочих равных эластичность курса рубля по цене на нефть должна вернуться к тому уровню, который был до этого (конец июня - начало июля), в какие-то разумные сроки», - сказал Полонский.

«В краткосрочной перспективе фактор структурного дефицита ликвидности может оказывать стабилизирующее влияние на курс рубля», - согласен Денис Порывай. Однако более важным для поддержания курса рубля, несмотря на колебания нефтяных цен, по словам аналитика, остается приток валюты в страну, в том числе от нерезидентов, скупающих российские активы. Олег Кузмин говорит, что прямой зависимости между объемом ликвидности в банковской системе и курсом валюты нет. «На курс рубля влияет спрос на иностранные активы, то есть отток капитала из страны», - говорит он.

По информации ЦБ, в июле спрос иностранных инвесторов смещался от ОФЗ в сторону корпоративных облигаций, что вызвало их снижение доходностей. «Сокращение спроса иностранных инвесторов вынуждало Минфин чаще предлагать инвесторам премию на аукционах ОФЗ», - говорится в обзоре регулятора. На 1 июня 2016 года доля иностранцев в ОФЗ оценивалась на уровне 24,5%.

Альберт КОШКАРОВ

Многие кредитные организации столкнулись с проблемой размещения средств, привлеченных от государства и населения в течение 2009 года. Теперь участники рынка пытаются научиться работать в условиях «избытка»

1. вопрос
Согласны ли вы с мнением, что сегодня на рынке существует избыток ликвидности?

2. вопрос
Каковы основные причины возникновения избытка ликвидности?

3. вопрос
Какие риски возникают при существовании в банке «переликвида»? Как долго в банковской сфере может наблюдаться такое явление, как «переликвид»?

4. вопрос
Как банк может бороться с избытком ликвидности?

Бинбанк

«По всей видимости, через какое-то непродолжительное время кредитование должно активизироваться»

Максим Румянцев , руководитель казначейства

1. Да. В банке аналогичная ситуация.

2. Основная причина - повышенный кредитный риск при текущем состоянии экономики. Насколько мне известно, с этой проблемой столкнулось большинство банков. С другой стороны, население и предприятия не горят желанием наращивать кредитную задолженность. Избыток
ликвидности - это неплохо с точки зрения кредитного риска, но и не очень хорошо с точки зрения доходности. Снижение кредитной маржи в конечном счете может привести к проблемам с рентабельностью и с соответствием требованиям по доходности со стороны ССВ и ЦБ после отмены действующего сейчас моратория.

3. Теоретически кредитование должно восстановиться при улучшении кредитоспособности субъектов экономики. Государственные органы отчаянно пытаются рассмотреть в текущих статистических данных (по ВВП, промышленному росту, инфляции) позитивные тенденции по восстановлению экономики. Плюс направление вложений ликвидности в ценные бумаги сейчас менее привлекательно по сравнению с первым кварталом из-за коррекции. Плюс отмена моратория ЦБ не за горами. Плюс ставки снижать дальше некуда. Плюс банкам необходимо выполнять свои планы по кредитованию и прибыли. Итого: по всей видимости, через какое-то непродолжительное время кредитование должно активизироваться.

4. Банкам нужно: во-первых, искать заемщиков и тщательно оценивать кредитные риски; во-вторых, осознать и принять текущий уровень ставок; в-третьих, выполнять свою роль в экономике по трансформации сбережений в инвестиции и свою задачу как коммерческого предприятия по зарабатыванию прибыли. Таким образом, банки будут вынуждены начать постепенно кредитовать, все-таки принимая на себя значительные кредитные риски.

Абсолют Банк

«Банки могут зайти в рисковые сегменты -например, в ценные бумаги, вложения в которые не всегда оправданны, а для ряда банков просто опасны»

Сергей Михайлов , директор инвестиционно-торгового департамента

1. Такая проблема действительно есть, но с поправкой, что мы говорим о стабильных банках. Для ряда участников рынка не исключена ситуация, когда банк находится в состоянии дефицита ликвидности. Абсолют Банк как банк с иностранным капиталом имеет сбалансированную ликвидность.

2. Ситуация на мировых рынках привела к снижению объемов кредитования - как в корпоративном, так и в розничном и инвестиционном сегментах. При этом избыток ликвидности приводит к снижению эффективности использования капитала и потери банками части дохода. Для сохранения уровня дохода банки могут зайти в рисковые сегменты - например, в ценные бумаги, вложения в которые не всегда оправданны, а для ряда банков просто опасны.

3. Регулирующие органы и банки, став заложниками ситуации на рынке, действовали консолидированно при решении проблем с ликвидностью. С оживлением рынка ситуация будет только улучшаться.
Главное - вовремя вернуться к стабильным кредитным процессам и не оказаться в ситуации, когда все клиенты и сегменты рынка уже поделены между более активными игроками и когда единственным способом расширения бизнеса остается снижение ставок. Я считаю, что до конца года мы увидим улучшение ситуации, но вряд ли она будет полностью выправлена.

4. Бороться с избытком ликвидности можно только одним способом - размещая средства в инструменты, которые приемлемы для банка по критерию риск-доходность. Суть такой борьбы будет всегда одинаковой: увеличение объема осуществляемых операций. В качестве варианта борьбы с избытком ликвидности может стать досрочное погашение ранее сделанных заимствований. Избыточная ликвидность банковского сектора не лучшим образом сказывается на активах. Вместе с тем ряд банков предпочтет уменьшению размера активов снижение доходности.

ВТБ 24

«Если в банковской системе не случится чего-то экстраординарного, осенью данное явление пройдет само собой»
Дмитрий Лепетиков , директор центра маркетинговых исследований

1. На начало июня в банковской системе действительно есть некоторый избыток ликвидности, однако я бы не считал это серьезной проблемой. У нас в банке ситуация сбалансированная.

2. Причина, на мой взгляд, не в наличии самой ликвидности, а в нехватке возможностей для ее применения. Основные риски для банков заключаются в том, что фондирование не бесплатно и банкам необходимо «отбивать» эту стоимость и свою маржу. Ситуация усугубляется снижением ставок. Особенно сложно может быть тем банкам, которые в условиях кризиса вели агрессивную политику привлечения, применяя заведомо высокие ставки по «длинным» депозитам.

3. Главное средство - это восстановление спроса на кредиты. Обнадеживает, что уже с марта наблюдается рост кредитного портфеля физических лиц, и с каждым месяцем темпы роста увеличиваются. Думаю, что, если в банковской системе не случится чего-то экстраординарного, осенью данное явление пройдет само собой.

4. Если такая проблема есть, нужно искать различные формы использования ликвидности на кредитном и финансовом рынках. При этом, чтобы минимизировать риск такой проблемы, необходимо вести сбалансированную процентную политику.

Инвестторгбанк

«Излишки ликвидности неизбежно повлекут за собой риски резкого укрепления курса рубля»

Виталий Глевич , первый заместитель председателя правления

1. Мы стремимся поддерживать сбалансированную ликвидность, тем самым обеспечивая паритетность между сроками вложений по активам и пассивам. Сейчас, как и большинство российских банков, мы также испытываем избыток ликвидности.

2. В течение 2009 года осуществлялся массовый приток депозитов в банки под высокие процентные ставки. Однако финансовый кризис сильно повлиял на многих заемщиков, как физических, так и юридических лиц -возникли проблемы по обеспечению своевременных выплат по долговым обязательствам: сотрудники предприятий теряли работу, произошло серьезное падение в сфере производства и рынков сбыта. Многие банки, аккумулировавшие средства своих клиентов на депозитах, проявляли осторожность и не спешили кредитовать реальный сектор экономики. Сегодня мы видим, что темпы кредитования постепенно восстанавливаются после спада, но они до сих пор не достигли докризисного уровня. Такая ситуация в целом по банковскому сектору и привела к избытку ликвидности ряда российских банков. Финансисты обязаны управлять ликвидностью, одной из основных опасностей избытка ликвидности может стать реализация процентного риска и, как следствие этого, сужение маржинальной составляющей, что может привести к потере доходности.

3. Стабильно прогнозируемые темпы инфляции, восстановление экономики, четкие ориентиры по курсам евро и доллара, укрепление национальной валюты, а также отсутствие резких колебаний цен на нефть позволят говорить об окончании кризисных явлений. Рынок станет более раскрепощенным, что, несомненно, придаст банковскому сектору уверенности в завтрашнем дне и преодолении проблемы переизбытка ликвидности. По моему мнению, к осени 2010 года картина должна окончательно проясниться, что создаст предпосылки к началу периода спада избыточной банковской ликвидности.

4. Сегодня российские банки стремятся «избавиться» от избытка ликвидности путем кредитования предприятий среднего и малого бизнеса, испытывающих дефицит кредитных ресурсов, а также возобновления кредитования физических лиц. Здесь одним из основных является вопрос надежности заемщика, чтобы выданные кредиты не трансформировались в просроченную задолженность. Убежден, что накопленные ресурсы вернутся на рынок и наступит активизация рынка кредитования. Излишки ликвидности неизбежно повлекут за собой риски резкого укрепления курса рубля, что может привести к ухудшению конкурентоспособности практически всех секторов экономики.

Финансовая Группа «Лайф»
«Возникают риски того, что целые направления банковской деятельности могут стать убыточными»

Филипп Самарец, начальник казначейства

1. Да, избыточная ликвидность присуща текущей ситуации на банковском рынке, и наша банковская группа в этом смысле не исключение.

2. Основные причины лежат в замедлении роста экономики и сокращении доходов населения, что вместе с психологическими посткризисными факторами привело к резкому сокращению спроса на кредиты и, как следствие, резкому снижению процентных ставок. Избыток ликвидности - это всегда дополнительные издержки, а степень их опасности у каждого банка разная. Возникают риски того, что целые направления банковской деятельности могут стать убыточными.

3. Я думаю, до осени сезонная активизация бизнесов и населения после периода летних отпусков должна закрыть часть проблемы; кроме того, многие банки существенно понизили ставки по пассивам, и к осени это также должно сказаться на ликвидности и стоимости ресурсов.

4. С одной стороны, конечно, нужно бороться, и это задача любого казначейства - эффективно размещать запасы ликвидности, так выстраивать процентную политику, чтобы сократить поток «дорогих» денег. С другой стороны, важно не забывать о клиентах, у которых свои представления о соотношении риск-доходность, и чрезмерное снижение ставок может привести к потере банками целых слоев клиентской базы, что может обернуться рисками ликвидности в будущем.

Промсвязьбанк

«Столкнувшись с избытком денежных средств, банки заметно понизили привлекательность условий приема вкладов от населения»

Алексей Илющенко , вице-президент, директор по стратегическому развитию

1. Действительно, ликвидность банковского сектора (вернее, большинства крупных банков) в текущем году существенно выросла - совокупные остатки российских банков на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, а также вложения в облигации Банка России на 1 июня текущего года составили 2 трлн рублей в сравнении с почти 1,7 трлн рублей на начало текущего года и 780 млрд рублей на 1 октября прошлого года. По банковскому сектору на 1 апреля текущего года нормативы ликвидности составляли: норматив Н2 - 74,7% (при минимальном значении 15%), норматив Н3 - 109,9% (50%). Избыточная ликвидность продолжает накапливаться. В такой ситуации есть и позитивные, и негативные моменты. Что касается Промсвязьбанка, то в настоящее время банк обладает хорошим запасом устойчивости.

2. Повышенная ликвидность начала формироваться у банков за счет привлечения в кризисный период дополнительных ресурсов от Банка России и Внешэкономбанка, а также собственных действий банков по активному привлечению средств населения. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура за последний год также немало способствовала росту средств на корпоративных счетах клиентов -экспортеров и смежных с ними компаний. Все это наряду с сокращением объемов кредитования и привело к образованию у многих банков как государственных, так и частных значительных объемов ликвидных средств. Как я уже отмечал, в наличии больших запасов ликвидности есть позитивные и негативные моменты. С одной стороны, это придает устойчивости банковской системе. В частности, спокойная ситуация на рынке рублевых межбанковских кредитов обусловлена в основном высокой ликвидностью банковского сектора. С другой стороны, наличие лишних ресурсов со временем неизбежно будет ухудшать показатели банков через снижение потока доходов. Риски постоянной избыточной ликвидности заключаются в первую очередь в неполном использовании ресурсов банка в традиционных кредитных операциях. Банки сейчас столкнулись с дефицитом качественных заемщиков, чье положение не вызывает особых опасений в возврате банковских кредитов. То же относится и к долговым обязательствам большинства потенциальных эмитентов. Банки в текущей ситуации уже не могут проводить относительно либеральную кредитную политику, которая использовалась до сентября 2008 года. Стремясь как-то компенсировать дефицит кредитоспособных заемщиков, банки активно вкладываются в корпоративные бумаги, а это порождает дополнительный риск потерь вследствие высокой волатильности внутренних рынков негосударственных ценных бумаг.
Также необходимо отметить, что ликвидность, привлекаемая банками в последние полтора года, имеет в основном краткосрочный (до трех-шести месяцев) характер. Это усиливает риск несбалансированной (по срокам) ликвидности.

3. Столкнувшись с избытком денежных средств, банки стали принимать соответствующие меры. В частности, заметно понизили привлекательность условий приема вкладов от населения. Кроме того, банки стараются задействовать имеющиеся ресурсы в операциях, которые ранее не были широко распространены: например, в операциях междилерского РЕПО, объем которых многократно возрос, а доходность доходит до 5-6% годовых. Но принципиально проблемы излишней банковской ликвидности это не решит. Кардинальное решение проблемы может лежать только в плоскости восстановления объемов кредитования, которое зависит от улучшения общей экономической ситуации, решения проблемы «плохих» долгов, восстановления конкуренции в банковском секторе и многих других факторов. Без принципиального улучшения финансового состояния корпоративного сектора и домашних хозяйств ситуация избыточной ликвидности - вернее, большой доли низкодоходных или неработающих активов у банковского сектора -может сохраняться довольно долго.

4. О некоторых действиях банков уже говорилось выше. Улучшение структуры обязательств банков возможно также за счет досрочного выкупа на рынке собственных долговых обязательств, выпущенных под высокую процентную ставку, или отказа от пролонгации дорогостоящих ресурсов. Но в целом, чтобы обеспечить оптимальный уровень своей балансовой ликвидности, банк должен грамотно построить свою кредитную политику и политику привлечения ресурсов: стремиться найти такой сегмент рынка, который позволит ему проводить максимально прибыльное с сохранением умеренного уровня риска кредитование, привлекать средства клиентов на сроки и по стоимости, соответствующие своей кредитной политике.

ОТП Банк

«Сбалансированная ситуация с активами и пассивами сложилась у тех игроков, которые активно кредитовали в 2009 году и продолжают сейчас наращивать объемы»

Евгений Ромаков , заместитель председателя правления, руководитель дивизиона финансов

1. В течение 2009 года банки активно привлекали пассивы от населения. На тот момент это был фактически единственный доступный источник фондирования. Но снизившиеся темпы кредитования не позволили игрокам эту ликвидность эффективно размещать. В связи с этим сейчас для крупных банков действительно актуальна проблема избыточной ликвидности.

Сбалансированная ситуация с активами и пассивами сложилась у тех игроков, которые активно кредитовали в 2009 году и продолжают сейчас наращивать объемы. Например, те же банки, которые специализировались на корпоративном кредитовании, сейчас отмечают сокращение портфелей. Это связано с дефицитом хороших заемщиков на рынке - как в корпоративном бизнесе, так и в рознице. Рынок, на котором ОТП Банк является одним из ключевых игроков - рынок pos-кредитования, - быстро восстановился после кризиса. В 2009 году выдал pos-кредиты на общую сумму, превышающую 28 млрд рублей, эффективно разместив, таким образом, привлеченные пассивы. Сейчас ситуация с активами и пассивами в нашем банке остается сбалансированной. Мы располагаем 1 млрд долларов, которые готовы разместить в рамках наших программ кредитования.

2. Основная причина возникновения избыточной ликвидности - в несбалансированности активов и пассивов банка, что связано с активным привлечением депозитов на фоне снижения спроса на кредитование. Это влечет за собой снижение процентной маржи: с одной стороны, банк выплачивает высокие проценты по вкладам, с другой - не имеет возможности заработать на кредитовании. С необходимостью решения этих вопросов в большей степени столкнулись крупные банки, так как мелкие игроки не привлекали пассивы в столь значимых объемах. Для них сейчас по-прежнему актуальна проблема недостатка ликвидности.

3. Я полагаю, что решить вопрос с избыточной ликвидностью можно будет тогда, когда экономика восстановится после кризиса. Сейчас мы уже видим точки роста.

Первый Республиканский Банк

«Сегодня основная проблема - низкая прибыльность операций, вызванная значительным формированием резервов на возможные потери по ссудам и сворачиванием кредитных портфелей

Людмила Лебедева , член совета директоров

1. Да, банки накопили ликвидность за последний год, что видно по структуре балансов и доле ликвидных активов. Сегодня банки готовы активнее кредитовать, но ситуация в экономике улучшается медленно, поэтому найти относительно качественного заемщика не так просто. О проблеме говорят давно и много. Тем не менее темпы роста кредитных портфелей в марте-мае значительно выше, чем в начале года.

2. Серьезной опасности в части избытка ликвидности для банковского сектора я не вижу, но сегодня основная проблема - в низкой прибыльности операций, вызванной значительным формированием резервов на возможные потери по ссудам весь прошлый год и сворачиванием кредитных портфелей в период кризиса. Таким образом, для обеспечения необходимой доходности активов нужно кредитовать, и чем быстрее, тем лучше - при условии контроля качества новых портфелей.

3. Думаю, уже к осени текущего года спрос со стороны клиентов на кредитные продукты значительно вырастет, банки будут быстрее принимать кредитные решения, уровень ставок позволит активнее привлекать кредитные ресурсы.

4. Нужно максимизировать доход, для чего увеличивать долю работающих активов, а также формировать оптимальную их структуру. В этой связи избыток ликвидности - это не оптимальная структура баланса и, следовательно, неполученный доход.

БНП Париоа Восток
«У банков возникает процентный риск: дорогие пассивы необходимо окупать, а активы недостаточно доходны»

Андрей Галаев , заместитель председателя правления

1. В целом на банковском рынке действительно не наблюдается проблем с ликвидностью. После прохождения острой фазы кризиса еще в конце 2008 года, когда благодаря оперативным действиям Банка России удалось не допустить кризиса банковской ликвидности, к сегодняшнему дню у банков нет недостатка в пассивах. В настоящее время многие банки выражают мнение о том, что с учетом более консервативной политики по рискам сегодня не так просто выдавать кредиты, так как критерии для определения «хороших» заемщиков остаются достаточно строгими. При этом за «хороших» заемщиков на рынке наблюдается высокая конкуренция, ведущая к снижению ставок.

2. Причины сегодняшнего избытка ликвидности в том, что в период кризиса банки стали более осторожны в активных операциях, в размещении средств, тогда как оттока пассивов не наблюдается. При этом у банков возникает процентный риск, суть которого заключается в том, что дорогие пассивы необходимо окупать, а активы недостаточно доходны.

3. На рынке уже заметно оживление кредитования как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Думаю, следующий год продолжит эту тенденцию.

4. В каждом банке есть комитет по управлению активами и пассивами, задача которого как раз управлять ликвидностью в соответствии с рыночной ситуацией и следить за сбалансированностью активов и пассивов. В период кризиса, конечно, все банки создают запасы ликвидности, но это негативно сказывается на доходности. Поэтому при выходе из кризиса банки будут постепенно снижать эти запасы, каждый в соответствии со своей политикой по управлению рисками - кто-то быстрее, кто-то медленнее.

Опрос проведен НБЖ

NBJ акцент

УРОК + РЕЦЕПТ

Кардинальное решение проблемы может лежать только в плоскости восстановления объемов кредитования, решения проблемы «плохих» долгов и восстановления конкуренции в банковском секторе. Без принципиального улучшения финансового состояния корпоративного сектора и домашних хозяйств ситуация избыточной ликвидности может сохраняться довольно долго. Чтобы обеспечить оптимальный уровень своей балансовой ликвидности, банк должен грамотно построить свою кредитную политику и политику привлечения ресурсов: стремиться найти такой сегмент рынка, который позволит ему привлекать средства клиентов на сроки и по стоимости, соответствующие своей кредитной политике.